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玩弄财技的美的在香港露出马脚

美的集团大家一定都不陌生,以前我就说过,我不买美的的原因很简单,管理层有一定的问题,财报更是有大问题,倒不是说造假(因为我肯定看不出来造假),他做的事情就是拒绝我更深入的了解。但是不知道美的到底图什么,手握巨额现金,反而想要在香港上市,上市就算了,招股说明书居然出现了和A股不一样的数据,这些数据揣摩起来可就有意思了。

我对于美的的财报态度就是,不可用来作为参照物。美的每年都是大百亿的现金出去收购各类公司,不是母公司收购,而是通过子公司孙公司收购,不需要公告,想披露就披露,不想披露就不披露。而且在财报上我们只能看美的自己说,我营收增长了,但是为什么呢?不知道。解释权完全在美的手中,现在就带兄弟们看看,美的是怎么美化怎么的增长的。

在美的的半年报当中,暖通空调营收大概920亿,消费电器681亿,自动化等等为170亿左右,但是在港交所的数据是什么样的呢?

空调营收只有648亿,小家电为351+325,大约为676亿。小家电业务,直接缩水了5亿营收,而空调直接大缩水高达272亿营收,差距之大令人发指。难道暖通两个字就值两百七十亿?

正确答案让我们来看看招股说明书就知道了。

在按业务分类中我们可以看到端倪,在智能家居业务中1324亿营收,与A股的制造业一千七百多亿亦有差距。

其中的问题就在于这个“其他”,出现差别最大的原因就是美的的甲供原因。

在格力电器的财报中,我就解释过,格力的营收当中,有一个特殊的科目叫:其他业务,这部分的营收来源于格力上游的经销商生产原材料,他们更原始的材料是由格力供应的,打个比方,你新房装修,地板瓷砖这些由你来购买,其他精细的材料由装修工自带,那些地板瓷砖就是其他业务,目的是保证格力的产品质量。同时由于格力可以大量购入,同时可以降低上游的成本压力,同时这其实从侧面反映了格力原材料的质量高超,前几年这个业务的高速成长,远超格力增速,说明上游的厂商,会选择格力提供的材料为其他公司服务。这一块的营收本身就不是为了挣钱,毛利率就4%。净利润不能说绵薄吧,只能说完全没有。

而美的呢,其实也有这一块的甲方供给。

毫无疑问的是,美的把这一块的业务直接融入了暖通空调和小家电等当中。

除此之外,从香港的年报也可以看得出来,美的在前两年行业低谷的时候是如何做到逆天的营收增长的了。

21年到22年,甲供营收超过100亿的营收贡献,同时那一年,美的甚至还收购了上市公司一家,继续通过了一波营收支持。

同时期格力年年增长的“其他业务”,在那几年急速下降,也就是说,美的有从和格力共享上游,已经变成了自己来主导了。虽然从自主可控的角度来说,美的做的确实没错。现在大家就开始逐渐理解了,为什么美的和格力的空调毛利率为什么能差出一个量级呢?因为格力吧低毛利率的甲供单独列出,而美的把融入空调业务。

除此之外,美的其他业务的营收也对不上,但是总体来说,我更倾向于,A股和港股的差额,有一部分产品被拆分了,比如说全套方案,分成了方案费和物料费,物料在A股财报中该归谁归谁,服务费单独列了一项。

但是总体来说,以上操作的,使得营收啥的和同行相比此消彼长,然后再从整体营收的角度来说,只能说美的是秦始皇嚼辣椒,嬴麻了啊。

其实从另外一个角度也可以看得出来,美的削谷填峰的超强实力。众所周知,22年的空调行业,是活的极其艰苦的一年,美的是如何保持增长的呢?也可以在港股招募说明书略窥一二。

22年生产量,因为数据的位数很低,所以只能大略计算出,美的是下降了至少11%,但是在市场的表示是:你跌幅远超行业平均。

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,美的智能家居业务,22年营收是降低的,单空调这个版块,营收有增长,但是4%之内,甲供营收降低了,但是你猜怎么着,在A股里面暖通空调增长6%,嘿,你说这怎么编出来的呢。

怎么做到的捏?

A股的数据,和港股的数据的细微差别,怎么解释,怎么理解呢?这个恐怕除了美的之外,没有人能清楚。

再以中报的数据为例:

美的的销售现金流:1742.35亿:营收1977.96亿

格力的销售现金流:1279.28亿:营收997.9亿

海尔的销售现金流:1312.85亿:营收1316.27亿

可以看得出来,美的和格力,走出了截然不同的道路,美的先开票,再收钱;格力是先收钱再开票,海尔一一对应。美的格力,对于自身报表的态度,已经是完迥异的了。

美的的营收构成、收购企业、营收增长的原因均为美的最高机密,而且一贯没有纸面材料,仅凭不统一的财务数据,以及一概稳定的增长的底气来面对大众。所以,美的有没有瓶颈,应收为什么增长,完全是一个无法窥探的黑箱。理论上,美的公司可以通过操纵众多子公司和财务数据,将营收和净利玩弄于股掌之间。这也是这匹知名大白马一直令我望而生畏的因素之一。

其实我也相信美的集团当初一年两换首席财务官这种事不太可能就是个巧合,毕竟一般人,哪处理的了这么多的公司合并信息呢是吧?

 

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